Nagyon csúnyán megégették magukat az idén a hazai kötvényalapok
ElemzésekA hazai hosszú lejáratú forint kötvényalapok idei teljesítményére nagyon rányomta a bélyeget a hozamok év eleje óta tartó meredek emelkedése. Ennek nyomán 6-10 százalékos mínuszok röpködnek a kategóriában. A negatív széria tovább folytatódhat, miután az inflációs kockázatok továbbra is erősen felfelé mutatnak. Az inflációs várakozások fokozódásának és a csökkenő jegybanki állampapírvásárlások árnyékában további hozamemelkedés bontakozhat ki. Ez árfolyamveszteséget okozna a kötvényalapok számára. A kötvényalapokban kezelt állomány ennek ellenére tovább növekedett a BAMOSZ legfrissebb adatai alapján.
Az idei évben jelentős hozamemelkedés bontakozott ki a hazai kötvénypiacon, ami az infláció lendületes emelkedésére vezethető vissza. Ez árfolyamveszteséget okozott jellemzően a hazai hosszú futamidejű forint kötvényalapoknak.
Lesarkítva, ha a hozamkörnyezet emelkedik, akkor a kötvényalapban szereplő, korábban megvásárolt alacsonyabb fix kamatozású államkötvények relatíve leértékelődnek. Emiatt árfolyamveszteséget mutat ki az adott kötvényalap.
Óriási hozamemelkedés
Korábban már rámutatottunk, hogy trendforduló várható a hazai kötvénypiacon és véget ér az alacsony hozamok korszaka. Ez az idén egyértelműen bekövetkezett.
A 10 éves hozamok az év eleji 2 százalék körüli szintekről napjainkra megduplázódtak, 4 százalék felé emelkedtek. Az 5 éves hozamok hasonlóképpen mozogtak. Az év eleji 1,5 százalékról 3,8 százalékra ugrottak.
Az MNB kamatemeléseire érzékenyebb 3 éves hozamok pedig több mint négyszer magasabbak. 2021 elején még 0,8 százalék környezetében navigáltak, november közepére ellenben 3,5 százalék felé emelkedtek.
Idei teljesítmény
A hazai hosszú lejáratú forint kötvényalapok teljesítménye tehát jelentősen romlott a gyorsan emelkedő kamatkörnyezetben. Ennek nyomán 6-10 százalékos mínuszok röpködnek a kategóriában, melyet az alábbi táblázat szemléltet.
|
Hazai hosszú forint kötvényalapok |
Hozam az év eleje óta |
dátum |
|
AEGON Belföldi Kötvény Alap |
-9,1% |
2021.11.16 |
|
Allianz Kötvény |
-8,1% |
2021.11.17 |
|
Amundi Magyar Kötvény A |
-6,5% |
2021.11.17 |
|
Amundi Magyar Kötvény I |
-6,0% |
2021.11.17 |
|
Budapest Kötvény A sorozat |
-7,2% |
2021.11.16 |
|
Budapest Kötvény Alap U sorozat |
-7,2% |
2021.11.16 |
|
CIB Kincsem |
-8,0% |
2021.11.17 |
|
Erste XL Kötvény Alap D Sorozat |
-9,4% |
2021.11.17 |
|
Erste XL Kötvény |
-10,1% |
2021.11.17 |
|
Generali Hazai Kötvény B |
-7,4% |
2021.11.17 |
|
Generali Hazai Kötvény A |
-7,8% |
2021.11.17 |
|
HOLD Kötvény Alap |
-7,5% |
2021.11.16 |
|
MPT Hosszú Kötvény Alap |
-8,9% |
2021.11.17 |
|
MKB Állampapír |
-9,0% |
2021.11.18 |
|
OTP Maxima B sorozat |
-5,7% |
2021.11.16 |
|
Raiffeisen Kötvény Alap A sorozat |
-7,6% |
2021.11.17 |
|
Raiffeisen Kötvény Alap Q sorozat |
-6,8% |
2021.11.17 |
Forrás: BAMOSZ
Kezelt vagyon
Az elmúlt hónapokban tőkebeáramlás volt megfigyelhető a kötvényalapokba, ami a legfrissebb adatok alapján októberben is folytatódott, mintegy 29 milliárd forint értékben. Az összes kötvényalap által kezelt vagyon ezáltal 1530 milliárd forintra emelkedett.
Korai bevásárolni?
Bő egy éves időtávon több kereskedelmi bank is 0,5-1,0 százalékos hozamemelkedést vár a 10 éves kötvények esetében. Egy ilyen forgatókönyv további árfolyamveszteséget okozna a kötvényalapoknak.
A hazai hosszú kötvényalapokban szereplő állampapírok átlagos futamideje jellemzően 5 év körüli vagy a feletti.
Ez lényegében azt jelenti, hogy minden egy százalékpontos további hozamemelkedés 5 százalékos vagy nagyobb árfolyamveszteséget okoz a kötvényalapok árfolyamában.
Természetesen 1 százalékos hozamsüllyedés közel ugyanekkora árfolyamnyereséget jelentene.
A problémát viszont az okozza, hogy az inflációs kockázatok jelenleg erősen felfelé mutatnak.
Emiatt a jegybank hosszú és dinamikus kamatemelési ciklust indított. Ez a rövid állampapírhozamokat felfelé tolja, de közvetetten a közepes lejáratokat is felfelé segíti.
A hosszú hozamok pedig az inflációs várakozások megugrása miatt emelkedő tendenciát mutatnak. Az MNB ráadásul az elmúlt időszakban havi 40 milliárd forintra, illetve az alá csökkentette az állampapírvásárlási programjának ütemét. Az aktuális inflációs környezetben nem túl valószínű, hogy újra megnövelje a jegybank a havi vásárlások mennyiségét. Sőt, inkább a program ismételt mérséklésének van nagyobb esélye.
A magasabb inflációs pálya és a mérséklődő jegybanki jelenlét párosa felfelé segíti a kötvényhozamokat. Ez meglehetősen kockázatossá teszi jelen pillanatban a kötvényjellegű befektetési alapok megvásárlását.
Megéri?
A lakosság számára a kockázatokat figyelembe véve nem tűnik jó üzletnek kötvényjellegű befektetési alapot vásárolni MÁP Plusz vagy inflációkövető lakossági állampapírral szemben.
A MÁP Plusz 5 éves futamideje alatt évi 5 százalékos kockázatmentes átlaghozamot biztosít. Az 5 éves futamidejű inflációkövető PMÁP pedig az infláció plusz 1,25 százalékos kamatprémiumot fizet évente.
A hosszú forint kötvényalapokat magasabb szintekről érné meg megvásárolni, amikor megnyílna a tér a hozamok ismételt süllyedése előtt. Ehhez az inflációs várakozások számottevő és tartós süllyedésére lenne szükség.
Az intézményi befektetők ezzel szemben a befektetési politikájuk miatt időről időre kénytelenek kötvényalapokat vásárolni. Ők a rövidebb és hosszabb futamidejű kötvényalapok között válogathatnak. Ha folytatódik a kötvényhozamok emelkedése, abban az esetben előbbi kisebb, utóbbi kategória nagyobb árfolyamveszteséget szenvedhet el.
