Itt az MNB kamatdöntése

A kamatfolyosó alsó széle, az egynapos (O/N) betéti kamat 5,50 százalék, felső széle, az egynapos (O/N) hitel kamata 7,50 százalék maradt. Legutóbb szeptemberben csökkentette, 25 bázisponttal a jegybanki alapkamatot a monetáris tanács, és a kamatfolyosó két szélét is ilyen mértékben vitte lejjebb.

Regős Gábor vezető közgazdász szerint a változtatás nem is lett volna indokolt: szigorítani a jegybank egyértelműen nem akar, ezt még csak fel sem vetette akkor sem, amikor a forint éppen jelentősen gyengült – márpedig a mélypontjához képest most már látszik egy minimális erősödés.

Ugyanakkor a csökkentés mellett sem sok érv szólt: a decemberi infláció a vártnál magasabban alakult és 4,6 százalékos értéke érdemben a jegybanki cél felett van. A forint továbbra is gyenge, aminek inflációs hatásait még csak részben láttuk – az inflációs cél eléréséhez a mostaninál vélhetően erősebb forintra lenne szükség – de ezt pontosabban majd az első néhány hónap inflációs adataiból láthatjuk.Az év eleji átárazások mértékének megismerésének szükségessége tehát szintén a változatlan kamatszintet támasztja alá.A nemzetközi kamatkörnyezet alakulása szintén változatlan kamatszintet indokol: a forint erősödését a jegybank a kamatkülönbözet növekedésétől várta a korábbi hónapokban – azaz attól, hogy a régiós és a nagy jegybankok csökkentik irányadó rátájukat, az MNB viszont nem.

Ugyanakkor a nemzetközi kamatvárakozások az elmúlt időszakban jelentős volatilitást mutattak: a Fed esetében idénre korábban 4 kamatvágást vártak idénre, majd ez 1-2-re csökkent, most pedig ismét 2-t vár a piac miután Trump a lazább monetáris politika mellett állt ki. A lengyel jegybank kamatszintjével kapcsolatos várakozások szintén kedvezőtlenül alakultak az elmúlt időszakban: az infláció alakulása miatt a tavaszra várt kamatcsökkentés kiárazódott, jó esetben az év vége felé lehet kamatcsökkentés.

Az év hátralévő részére vonatkozóan nehéz pontos előrejelzést adni a kamatokra vonatkozóan – amint a fentiekből is látható az ezt meghatározó tényezők napról napra változnak, folyamatosan alakulnak a nemzetközi kamatkörnyezettel kapcsolatos várakozások, ami a magyar jegybank mozgásterét is korlátozza. A gyenge forint és az inflációs adatok miatt is biztosra vehető, hogy a következő hónapokban a jegybank nem tud lazítani monetáris politikáján, de az év második részében is csak mérsékelt mértékű lazítás várható.

Ne felejtsük el azt sem, hogy a jegybankelnök személyének változása is befolyásolja a kamatpályát: az új elnöknek meg kell mutatnia a piacoknak, hogy valóban szigorú, stabilitásorientált monetáris politikát kíván folytatni, ez pedig nem tesz lehetővé hirtelen kamatvágásokat.

Mindezeket figyelembe véve az idei év végéig 1-2 kamatvágásra lehet számítani – a pontos szám az árfolyam alakulásától, a nemzetközi a kamatkondícióktól és az inflációtól függ majd.

A kockázati megítélésünk javulása szintén hathatna a monetáris politika lazításának irányába – ebben a tekintetben kulcsfontosságú az orosz-ukrán háború alakulása, illetve az uniós forrásokhoz való hozzájutás kérdése.