Mibe érdemes most fektetni a pénzünket?

Az Eurizon Asset Management Hungary várakozásai alapján az idei évben jelentős gazdasági bővülés bontakozhat ki minden régióban. Emellett az egy részvényre jutó nyereség (EPS) esetében is számottevő növekedés várható.

A monetáris és fiskális politika egyaránt támogató marad. A gazdasági növekedés és a támogató politikák nyertese a részvénypiac. A kategórián belül elsősorban a ciklikus részvényekbe érdemes fektetni a fejlett régiókban.

A magyar részvénypiaccal kapcsolatban optimisták az Eurizon szakemberei. A jól haladó átoltottság és a gazdaságvédelmi intézkedések egyaránt fűtik a hazai növekedési lehetőségeket.

Ezzel párhuzamosan emelkedhetnek a kötvényhozamok és az infláció. Az inflációs várakozások vesztese a kötvénypiac lehet. Az elkövetkezendő időszakban emelkedhetnek továbbá a nyersanyagárak és gyengülhet a dollár.

Első negyedéves mozgások

Hajdu Egon, az Eurizon Asset Management Hungary Zrt. befektetési igazgatója rámutatott, a főbb eszközosztályok közül az olaj volt az abszolút nyertes, míg az arany a legnagyobb vesztes.

A főbb indexek és eszközosztályok első negyedéves teljesítménye

Forrás: Eurizon Asset Management

Az év eleje és március 15. között a ciklikus kitettségű szektorok és indexek egyértelműen felülteljesítőek voltak.

Kockázati étvágy

Hajdu Egon szerint a növekedési várakozás a legfontosabb piacmozgató 2021-ben. A kockázati étvágy magas, amit a tavaly év végétől már a növekedési várakozások hajtanak. A laza monetáris politika a kockázatvállalási kedvet már nem tudja új szintre lökni, csak a pozitív tartományban tartani – tette hozzá.

Gazdasági növekedést támogató tényezők

A gazdasági növekedés első számú támogatója az alacsony bázis.

A jelentősebb gazdaságok a 2020-as mélypontjukhoz képest már tavaly a harmadik-negyedik negyedévben növelni tudták a gazdasági teljesítményüket. Az idén pedig éves alapon dinamikus növekedés várható.

Fogyasztás

A gazdasági növekedést a fogyasztás megugrósa is támogatni fogja. A korlátozások enyhítése a társadalmi mobilitást megemeli, ami komoly növekedési potenciált takar.

Az átoltottság miatt a korlátozások részleges feloldásának hatása az USA-ban már látható.

Mobilitási ráta a koronavírus előtti szinthez viszonyítva

Forrás: Eurizon Asset Management

Felhalmozott megtakarítás

A gazdasági növekedést a felhalmozott megtakarításból történő fogyasztás is fűti.

Az Egyesült Államokban 2020 márciusa és 2021 januárja között 1700 milliárd dollárral nőttek a megtakarítások, ami a 2019-es fogyasztás 12 százaléka. Az újabb fiskális csomagok ráadásul további megtakarítást és fogyasztást eredményezhetnek.

Az európai országok közül Ausztriában 12, Németországban 6 százalékkal nőtt a megtakarítás. Ez szintén emeli a jövőbeli fogyasztási potenciált.

Termeléskiesés

A gazdasági teljesítményt segíti, hogy ezúttal sokkal kisebb volt a termeléskiesés, mint a 2008-as globális pénzügyi válság idején.

Ez többek között a gyors és hatékony gazdaságpolitikai válaszlépésekre vezethető vissza. Az IMF összegzése alapján világszinten megközelítőleg 3 százalékkal csökkent a kibocsátás, szemben a 2008 tájékán látott 8 százalékos visszaeséssel.

Erős fiskális jelenlét

A GDP bővülést a támogató gazdaságpolitikák is segítik. Az USA fiskális ösztönzése kiemelkedik.

A Biden adminisztráció tervezett 3000 milliárd dolláros „Build Back Better” költségvetési csomagja az elkövetkezendő 10 évben átlagosan 1,2 százalékkal növelni az éves GDP-t, még az 1500 milliárd dolláros tervezett adóemelés ellenére is.

A fiskális válaszlépések a GDP arányában a fejlett országokban jelentős volt.

Fiskális válaszlépések a GDP arányában

Forrás: Eurizon Asset Management, IMF

Monetáris politika

A monetáris politika jelenléte erőteljes és hatékony. A Fed és az Európai Központi Bank mérlegfőösszege egyaránt lendületesen bővült a kötvényvásárlások következtében. A laza pénzpolitika a tőzsdei emelkedést érdemben serkenti.

Infláció

A normalizáció és a magasabb infláció egyértelmű vesztese a kötvénypiac. Az amerikai 10 éves kötvényhozamok 1,7, a német kötvényhozamok -0,3 százalék közelébe emelkedtek az elmúlt hónapokban.

Spekulatív és befektetési kategóriájú vállalati kötvényekben azonban továbbra is látni potenciált Hajdu Egon elmondása alapján.

Fed és az infláció

A Fed nem tervez kamatemelést. A munkaerőpiacon a teljes foglalkoztatottsági szintet kell elérni szigorítás előtt, ez viszont még távol van. Emellett fontos a nyíltpiaci bizottság szerint, hogy az inflációs célszintet meghaladó infláció tartós és ne csak átmeneti legyen. Egyelőre viszont az árdinamika átmeneti megugrására számítanak csupán a jegybankárok.

2020 januárjában 158,7 millió foglalkoztatott volt az USA-ban, ami a lakosság 61,1 százaléka. Ez évtizedek óta a legmagasabb érték. 2021 februárban viszont ez az arány még csak 57,6 százalék volt.

Beszerzési menedzserindexek

Hajdu Egon rámutatott, a növekedési várakozások a legfontosabbak, ezek hajtják a tőkepiacokat. A hangulati indexek javulnak, az előremutató feldolgozóipari beszerzési menedzserindexek évtizedes csúcsra emelkedtek.

Az 50-es szint feletti értékek növekedést vetítenek előre.

Beszerzési menedzserindexek a fejlett és fejlődő világban

Forrás: Eurizon Asset Management

Emellett kedvező fejlemény, hogy az USA 8 vezető gazdasági indikátora közül az év eleje óta 6 jelentősen javult.

Eredményvárakozások

Az emelkedett értékeltségek ellenére a magas beszerzési menedzserindex értékek miatt az eredményvárakozások tovább javulhatnak. Ez további menetelést válthat ki a részvénypiacokon.

Kockázatok

Jelenleg a legnagyobb kockázatot a vírushelyzet lefolyása jelenti. Gondot okozhat a globálisan új csúcsokra emelkedő fertőzésszám, amiért elsősorban India felelős. Emellett kockázatot jelent az esetleges új vírusvariánsok megjelenése, illetve a világszinten egyenetlenül haladó oltási folyamat.

Második helyen a befektetők a vártnál magasabb inflációt és kötvénypiaci hozamokat jelölték meg, mely monetáris szigorítást vonhat maga után.

Ezt követően a geopolitikai helyzet súlyosbodása is jelentős kockázatot takar. Végezetül érdemes még megemlíteni a technológiai buborék kipukkadásának a veszélyét és a magas eladósodottság kockázatát.