Folyamatosan javul Magyarország egyensúlyi helyzete, mégsem lép a Moody’s
ElemzésekA széleskörű piaci várakozások ellenére hatodszor nem vizsgálta Magyarország adósbesorolását a Moody's, még a kilátást sem módosította stabilról pozitívra.
A Moody’s még 2016 novemberében emelte vissza Magyarországot a befektetésre ajánlott "Baa3" kategóriába stabil kilátás mellett azóta azonban hallgat a hitelminősítő intézet.
A felminősítés mindazonáltal már indokolt lenne, miután az elmúlt több mint két évben jelentős mértékben javult az ország pénzügyi stabilitása, míg a gazdasági növekedés jóval a várakozások feletti.
A pozitív folyamatokat az idei évben egyébként már a Fitch Ratings és a Standard & Poor’s is észrevette, aminek fényében mindkét hitelminősítő intézet egy fokozattal tovább javította hazánk adósbesorolását.
Régiós összehasonlítás
Az alábbi táblázat tartalmazza a visegrádi országok – köztük Magyarország -, valamint Románia aktuális adósbesorolását. Ez alapján látható, hogy Magyarország hitelminősítése összességében kedvezőbb Romániánál, a többi visegrádi országtól azonban elmaradunk.
|
Moody's |
S&P |
Fitch |
|
|
Magyarország |
Baa3 |
BBB |
BBB |
|
Románia |
Baa3 |
BBB- |
BBB- |
|
Lengyelország |
A2 |
A- |
A- |
|
Szlovákia |
A2 |
A+ |
A+ |
|
Csehország |
A1 |
AA- |
AA- |
A következő táblázat a hitelminősítésekben fennálló rangsort mutatja. A befektetésre ajánlott kategória a „Baa3”, illetve a „BBB-„ osztályzatoktól felfelé kezdődik. Az "Aaa" és az "AAA" jelzi a legmagasabb elérhető hitelminősítést.
Miként alakulnak a régiós országok fontosabb makrogazdasági mutatói?
|
2018 |
GDP növekedési ütem |
infláció |
munkanélküliségi ráta |
egy főre eső GDP, dollár |
|
Magyarország |
4,90% |
2,80% |
3,70% |
31.903 |
|
Románia |
4,10% |
4,60% |
4,20% |
26.447 |
|
Lengyelország |
5,10% |
1,70% |
3,90% |
31.939 |
|
Szlovákia |
4,10% |
2,50% |
6,60% |
35.130 |
|
Csehország |
3,00% |
2,10% |
2,20% |
37.371 |
|
2018 |
folyó fizetési mérleg egyenleg |
költségvetési egyenleg |
GDP arányos bruttó államadósság |
egy főre eső államadósság, dollár |
kockázati felárak (CDS) |
|
Magyarország |
0,60% |
-2,20% |
70,80% |
11.215 |
0,85% |
|
Románia |
-3,80% |
-3,00% |
35,10% |
4.281 |
1,05% |
|
Lengyelország |
-0,40% |
-0,40% |
48,90% |
7.478 |
0,66% |
|
Szlovákia |
-1,60% |
-0,70% |
48,80% |
9.578 |
0,44% |
|
Csehország |
0,60% |
+0,90% |
32,70% |
7.508 |
0,45% |
Forrás: IMF, Bloomberg, MNB
A fenti táblázatokból látható, hogy Magyarország a régiós országokhoz képest kedvező GDP növekedési ütemmel, inflációs pályával, és munkanélküliségi rátával rendelkezik, miközben a folyó fizetési mérlegünk többletes.
A nemzetközi múltbeli példák alapján ritkának számít, hogy úgy tudott igen gyors ütemben bővülni a magyar gazdaság, hogy a folyó fizetési mérleg többletes maradt, illetve nem szaladt el a költségvetési hiány sem.
Ezzel szemben javulást az egy főre jutó GDP és a termelékenység terén, valamint a GDP arányos bruttó államadósság csökkentése esetében kell elérni. A költségvetési fegyelem megfelelő, a deficit az elkövetkezendő években 1,5 százalékra süllyedhet. Az alacsonyabb költségvetési hiány egy magasabb gazdasági növekedési dinamika mellett is elérhető, nem kell feltétlenül megszorító intézkedésekről dönteni, melyekre a jelenlegi környezetben amúgy sincs semmi szükség.
A folyamatosan csökkenő államadósságnak köszönhetően ezenfelül fokozatosan mérséklődni tudnak az állami kamatterhek, több pénz maradhat tehát multiplikatív hatású gazdaságélénkítő vagy jóléti intézkedésekre.
A hitelminősítők azt emelték ki korábbi elemzéseikben, hogy elsősorban a jelenlegi növekedési ütem fenntartása mellett a költségvetési fegyelem és az adósságráta további csökkentése vezethet az osztályzatjavításhoz.
Sokat csökkent Magyarország külső sérülékenysége
Az MNB önfinanszírozási programjának és a lakosság állampapír-vásárlásainak köszönhetően jelentősen csökkent az állam külső, illetve devizaadóssága,
amely a GDP arányos bruttó államadósság zsugorodása mellett tudott megvalósulni.
Emellett külön érdemes kiemelni, hogy a magas külső finanszírozási képesség következtében a magyar gazdaság nettó külső adóssága, vagyis a vállalatok, bankok, lakosság és az állam külföldi szereplőkkel szembeni hiteltartozása jelentős mértékben csökkent, illetőleg 2021-re nulla százalék közelébe süllyedhet. Ez a tendencia a régióban egyedülálló, ebben az igen fontos mutatóban több, akár magasabb hitelminősítéssel rendelkező országot is lekörözünk.
Nettó külső adósság alakulása több európai ország esetében
Forrás: MNB
Mit gondol a piac?
Magyarország már régóta a befektetési kategóriában van mindhárom hitelminősítő intézetnél, amelyek közül a Fitch és a Standard & Poor's is tovább javította idén az adósbesorolásunkat. A pénz- és tőkepiacok az elmúlt időszakban ráadásul már jóval kedvezőbben, magasabban árazzák a hazai eszközöket, mint amit a hitelminősítés mutatna.
A hazai és nemzetközi piaci szereplők szerint tehát komoly lemaradásban vannak a hitelminősítő intézetek Magyarország felminősítésével kapcsolatban, azaz továbbra is sok a szubjektív szempont.
Mikor lesznek az újabb felülvizsgálatok?
Az idén már csak egy-egy alkalommal vizsgálják a magyar adósbesorolást a nagy nemzetközi hitelminősítő intézetek. A következő, második idei felülvizsgálatot a Standard & Poor's és a Fitch Ratings egyaránt augusztus 16-ára, míg a Moody's október 25-ére tűzte ki.
