Fordulóponthoz ért az amerikai gazdaság - Elfogyott az eddigi többlet
ElemzésekEltűnt az amerikai befektetési jövedelem többlete: hiába keresnek jól külföldön az amerikai nagyvállalatok, a külföldiek kezében lévő amerikai államadósság törlesztése, a kamatszint emelkedése és az import növekedése miatt szép lassan elfogyott az USA előnye.
A külföldiek által birtokolt amerikai pénzügyi eszközök együttes összege hatalmas.
A hivatalos becslések szerint jelenlegi piaci értékük 69 milliárd dollár.
Az amerikai külföldi eszközök állománya is hatalmas, de ennél jóval kisebb, mintegy 41 milliárd dollár. Az amerikai külföldi eszközök hiánya a külföldi kötelezettségekhez képest évtizedek óta növekszik. Az amerikai befektetési jövedelembevételek – nyereség, osztalék és kamatok formájában – mégis kényelmesen meghaladták a jövedelemkifizetéseket. Egészen a közelmúltig, most ugyanis változott a helyzet.
A járvány utáni inflációs hullám nyomán megemelkedő globális és amerikai kamatszintek olyan hatalmas kamatfizetési kötelezettséget róttak az amerikai adósságokra, például az állampapírokra, hogy azok mostanra teljesen felemésztették ezt a történelmi szintű jövedelem többletet.
Az USA évtizedek óta többet importál, mint amennyit exportál, így óriási a külkereskedelmi mérleg deficitje, amit külföldi hitelből kell finanszíroznia. A piacok pedig biztonságos menedékként tekintenek az amerikai dollárra és az amerikai állampapírokra, így hatalmas mennyiségű amerikai kötvény halmozódott fel külföldi kézben.
Csakhogy a megemelkedett amerikai államadósságra fizetendő magas kamatok nyomán eltűnt a korábban stabil befektetési jövedelmi többlet – hívja fel a figyelmet friss elemzésében a New York-i Fed.
Az USA nemzetközi mérlege évtizedek óta hatalmas hiányt mutat: a külföldiek ugyanis lényegesen több amerikai eszközzel rendelkeznek, mint amennyi külföldi eszközt az amerikaiak birtokolnak.
A hiány nemcsak a magasabb kamatszint, hanem a megugró amerikai tőzsdei részvényárak miatt is egyre nagyobb lett.
A józan paraszti ész azt diktálná, hogy ha a külföldieknek sokkal több eszközük van az USA-ban, akkor az USA-nak hatalmas nettó osztalékot vagy kamatot kellene kifizetnie a világ felé. A valóságban azonban az Egyesült Államok jövedelmi mérlege évtizedekig masszív többletet mutatott, dacolva a fizetési mérleg hiányával.
Washington azért tudott jövedelmi többletet fenntartani, mert a külföldi eszközein sokkal magasabb hozamot ért el, mint amennyit a külföldieknek fizetett az amerikai eszközök után.
Egyrészt az amerikai multinacionális vállalatok külföldi leányvállalatai sokkal jövedelmezőbbek, mint a külföldi cégek amerikai befektetései.
Másrészt az amerikai befektetők által birtokolt külföldi részvények szintén jobb megtérülést produkáltak, mint az amerikai tőzsdén lévő külföldi tőke. Bár ez az előny ma is fennáll, a teljes nettó jövedelmi egyenleg a 2019-es 260 milliárd dolláros többletről lényegében nullára esett vissza – húzza alá a Fed elemzése.
A felelős egyértelműen a kamathordozó eszközök (kötvények, bankhitelek, betétek) egyenlege, ahol a kamatkiadások drasztikusan megugrottak.
A kamathordozó eszközökön kialakult hiány elérte az évi 450 milliárd dollárt. Ennek az az oka, hogy a járvány utáni inflációs hullámot követő jegybanki kamatemelések miatt az USA-nak sokkal magasabb kamatot kell fizetnie a külföldi befektetők kezében lévő amerikai állampapírokra és egyéb kötvényekre.
A Fed elemzőinek számítása szerint a 2021 óta végbement nettó kifizetés-növekedésből
170 milliárd dollár kizárólag a magasabb kamatkörnyezet számlájára írható,
a maradék részt pedig az magyarázza, hogy az USA folyamatosan újabb adósságokat és eszközöket, azaz nettó eladásokat bocsát ki a külföldiek felé. A Fed elemzése szerint a probléma az, hogy a közvetlen külföldi tőkebefektetésből származó profit már nem elég nagy ahhoz, hogy ellensúlyozza a megugró kamatkiadásokat, ez okozta a korábbi kényelmes amerikai jövedelmi többlet elolvadását.
