Hogyan lett a Telekom a pesti tőzsde egyik legnagyobb nyertese?

Összefoglaló pontok:

•  A Magyar Telekom árfolyama 2022 ősze óta jelentősen nőtt.
• A menedzsment az első féléves teljesítményre alapozva kitart az éves célok mellett.
• Hosszabb távon a kifizetési politika lehet meghatározó.

Kevés részvény írhatott le olyan pályát a Budapesti Értéktőzsdén, mint a Magyar Telekom. A papír 2022 őszén kevesebb mint 300 forintot ért, de az elmúlt években folyamatosan erősödött, az árfolyam idén nyáron megközelítette a 2800 forintot. A kurzus jelenleg 2500 és 2600 forint között mozog, az idei növekedés mintegy 40 százalékot tesz ki. A menetelés több tényezővel magyarázható. Az első az inflációkövető árazási modell bevezetése: a Magyar Telekom az előfizetési díjakat évente emeli az előző évi pénzromlás mértékével. Bár a fogyasztók nem örültek a lépésnek, befektetői szempontból kiszámítható bevételnövekedést biztosít, és az elmúlt évtizedben egyre elterjedtebbé vált az európai telekommunikációs szektorban.Ennél is jelentősebb változás volt a különadók kivezetése. 2023 szeptemberében az akkori magyar kormány és a Deutsche Telekom megállapodást kötött: a Magyar Telekom vállalta, hogy 2027 végéig 4,5 millió háztartásnak épít ki gigabites hozzáférést, cserébe az állam megszüntette a hírközlési közműadót 2024-től és a távközlési pótadót 2025-től. A két adónem megszüntetése évente mintegy 35 milliárd forinttal csökkenti a cég költségeit, és mivel nem egyszeri tételről van szó, ez a hatás tartósan, évről évre érvényesül.A harmadik hajtóerő a részvényesi javadalmazási politika megújítása. A 2025-től érvényes szabályozás szerint a társaság a módosított nettó eredmény 60–100 százalékát juttathatja a tulajdonosoknak, akár osztalékként, akár saját részvények visszavásárlásával.Vegyes negyedév, erős félév.

A második negyedévben a vállalat bevétele éves alapon 0,8 százalékkal, 243,3 milliárd forintra nőtt. A növekedés motorjai a mobilszolgáltatások, azon belül is az adatforgalmi bevételek, valamint a vezetékes szélessáv voltak: előbbi 1,5 százalékkal 145,4 milliárd forintra, utóbbi 1,7 százalékkal 77,8 milliárd forintra emelkedett. Ezt részben ellensúlyozta az IT-szegmens 6,6 százalékos visszaesése. \\\\
A működési eredmény 1,3 százalékkal 72 milliárd forintra emelkedett, viszont az EBITDA (kamatok, adózás és értékcsökkenési leírás előtti eredmény) 0,8 százalékkal 108,4 milliárd forintra, a részvényesekre jutó módosított eredmény 1,5 százalékkal 55 milliárd forintra csökkent. A visszaesés oka, hogy a tavalyi időszakban elszámolt egyszeri tételek – egy leányvállalat értékesítése és ingatlaneladások – jelentősen megemelték az összehasonlítási alapot.

Féléves összevetésben a kép kedvezőbb: a működési eredmény 2,4 százalékkal 146,3 milliárd forintra, az EBITDA 1,4 százalékkal 217,6 milliárd forintra, az adózott eredmény 4,5 százalékkal 118,4 milliárd forintra, a részvényesekre jutó módosított eredmény 2,9 százalékkal 113,6 milliárd forintra nőtt.

A műszaki mutatók is javultak: a félév során 170 ezerrel nőtt a gigabitképes hozzáférési pontok száma, az optikai szélessávra előfizetők köre 10,3 százalékkal bővült, a kültéri 5G-hálózat a lakosság 88 százalékát fedi le.

Így alakulhat a Telekom jövője

A TradingView konszenzusa szerint az elemzők átlagos egyéves célára 2926 forint, ami a jelenlegi árfolyamhoz képest 15-16 százalékos felértékelődési potenciált jelent.

A szélső értékek azonban széles sávot mutatnak (2184–3300 forint), jelezve a piac megosztottságát. A hazai intézetek közül az MBH 2850 forinton várja a papírt. A menedzsment kitart az éves tervek mellett: a gyorsjelentéssel együtt Rékasi Tibor vezérigazgató megerősítette az éves célok teljesíthetőségét, amit az első féléves eredményekre alapoz, valamint arra, hogy a júliusi díjemelés hatása fokozatosan megjelenik a bevételekben.

A következő évek hozamát leginkább a tartósan magas szabad cash flow és a részvényesi javadalmazási politika folytatása határozhatja meg. Eközben a verseny is élesedik: a Yettel az idei évtől kezdve a 2Connect hálózatán is kínál vezetékes szélessávú szolgáltatást. A hazai piacon azonban továbbra is három nagy szereplő – a Telekom, a Vodafone és a Yettel – osztozik, ami korlátozza a jelentősebb piaci átrendeződéseket.