Az iráni háborúval az USA lábon lőheti magát

Az iráni háború kirobbantása után erősödött a dollár a globális „biztonságba menekülés” és a meredeken emelkedő energiaárak miatt, ugyanakkor már középtávon baljós folyamatok rajzolódnak ki Washington számára. Az inflációs kockázatok mellett ugyanis a konfliktus felgyorsítja a globális energiapiac eltávolodását a dollártól.

Kína, India és Oroszország szerepe

A két legnagyobb energiaimportőr Kína és India jüanban, illetve rúpiában számol el az olaj és LNG vásárlásakor, egyre inkább kiiktatva a dollárt. Az orosz-kínai kereskedelem 40 százalékát már ma is jüanban számolják el, az orosz energiatermékek esetében ez az arány pedig még magasabb. Ráadásul Kína jelenleg az iráni olaj legnagyobb vásárlója, a pénznemet pedig Peking határozza meg.

Mivel a Hormuzi-szoros továbbra is gyakorlatilag le van zárva, a világ olaj- és LNG-szállítmányainak ötödét leállították, a két legnagyobb globális energiavásárló meg tudja kerülni az amerikai bankrendszert.

Pekingben egyébként a „petrojüan” már nem csak elméleti fenyegetés, hanem működő valóság. Kína jelenleg Irán olajexportjának körülbelül 80 százalékát egy zárt rendszer segítségével bonyolítja le. Az Egyesült Államokkal kapcsolatban nem álló regionális bankok igénybevételével és a Project mBridge – a központi banki digitális valuták (CBDC-k) blokklánc-platformja – segítségével történő elszámolással Kína sikeresen „szankcióbiztossá” tette energiaellátásának biztonságát. Az mBridge tranzakciós volumene csak ebben a hónapban meghaladta az 55 milliárd dollárt, lehetővé téve az e-CNY (digitális jüan) azonnali elszámolását a SWIFT üzenetküldő rendszer igénybevétele nélkül.

India is végrehajtott egy pragmatikus fordulatot: miközben fenntartotta stratégiai kapcsolatait a Nyugattal, Új-Delhi módosította számlarendszerét, hogy az olajat rúpiában fizethesse. (India 30 napos mentességet kapott az orosz olaj vásárlásának tilalma alól.)

Távolodás a dollárkötvényektől

Ennek a változásnak a legjelentősebb áldozata nem maga a dollár, hanem az „olajért amerikai kincstárjegyek” korszak, amely ötven éven át finanszírozta az amerikai államot. Történelmileg az olajtermelők dollárért adták el nyersolajukat, és a nyereség egy részét visszaforgatták amerikai kincstárjegyekbe.

Ez a körforgás azonban most megszakadt. Mivel Kína az energiakereskedelmet egyre inkább jüanban bonyolítja le, ez a tőke a kínai pénzügyi rendszerben marad, vagy az Egy Övezet, Egy út program infrastrukturális beruházásaiba kerül. Ezek a pénzek tehát soha nem térnek vissza Amerikába. Az egyesült államok kincstára ráadásul pontosan akkor veszti el legnagyobb hűséges ügyfélkörét, amikor háborús deficitje robbanásszerűen megnőtt.

Az Egyesült Államok Irán elleni támadása megrémítette a háborúba belekevert öböl-menti szövetségeseit. Szaúd-Arábia és az Egyesült Arab Emírségek már egyre inkább aranyba és helyi valutákba fektetnek, hogy csökkentsék a dollár függőséget.

Kína amerikai kincstárjegy-állománya már a háború kirobbanása előtt 700 milliárd dollár alá zuhant, míg tíz évvel ezelőtt még 1,3 billió dollár volt. Ez a csendes adósságeladás, az új petrodollárok csökkenésével párosulva, „kínálat-kereslet” változást idézett elő a kötvénypiacon.

Dráguló amerikai finanszírozás

A háború kitörése óta a 10 éves kincstárjegyek hozama emelkedett. Mivel minden 1%-os kamatemelkedés több száz milliárddal növeli az amerikai hiányt, a háború finanszírozása exponenciálisan drágul. Erre válaszul a Federal Reserve kénytelen volt beavatkozni „utolsó menedék vásárlóként”, és csendben újrakezdte a kincstárjegyek vásárlását havi 40 milliárd dollár értékben.

Míg a kötvények válság idején általában „biztonságos menedékként” szolgálnak (az árak emelkednek, a hozamok csökkennek), az iráni konfliktus ritka eladási hullámot váltott ki a kötvénypiacon. A 10 éves kincstárjegy hozama körülbelül 4,18–4,22%-ra emelkedett, elérve az egyhavi csúcsot. Ahhoz, hogy megértsük ennek okait, meg kell vizsgálnunk a két ellentétes erő közötti huzavonát:

A kezdeti „biztonságos menedék” roham (az első 48 óra) A február 28-i támadások után a befektetők biztonságra törekedtek. Eladták részvényeiket és kincstárjegyeket vásároltak. Mivel a kötvényárak és a hozamok ellentétes irányban mozognak, a 10 éves hozam rövid időre 3,93 százalékra, azaz 17 hónapos mélypontra süllyedt. Ebben a szakaszban a piac az amerikai kormányt tekintette a legbiztonságosabb helynek a készpénz elhelyezésére a globális robbanás idején.

Március elejére a „biztonságos menedék” narratíváját felülírta a 100 dollár feletti olajár valósága. Az inflációs félelmek hatására a hozamok alig több mint egy hét alatt közel 25–30 bázisponttal emelkedtek.

Kockázat kockázat hátán

A piac jelenleg több, a háborúval kapcsolatos kockázatot áraz be; 

Az energia drágulása miatti infláció: A Hormuzi-szoros tényleges lezárása miatt az olajárak egy hét alatt 35 százalékot drágultak, a befektetők inflációs spiráltól tartanak. Ez arra kényszeríti a kötvénytulajdonosokat, hogy magasabb hozamokat várjanak el. Így a piacok most arra számítanak, hogy a Federal Reserve „hosszabb ideig magasabb” kamatokat tart fenn a háborús infláció elleni küzdelem érdekében, ami természetesen felhajtja a kötvényhozamokat.

Másfelől Donald Trump elnök új védelmi kiadási tervei új és hatalmas kormányzati hitelfelvételt jeleznek. A befektetők így magasabb kamatot (hozamot) kérnek, mert tudják, hogy a Pénzügyminisztériumnak új kötvényeket kell kibocsátania a háborús kiadások finanszírozása érdekében.

Összességében a petrodollár korszaka új, erős ütéseket kap: a közelgő indiai BRICS-csúcstalálkozón várhatóan teljes mértékben elindul a BRICS Pay, egy decentralizált, nyílt forráskódú protokoll, amelynek célja India, Kína, Oroszország és Brazília fizetési rendszereinek összekapcsolása.

Ezzel párhuzamosan a magas olajárak felgyorsítják a „zöld átállást”. Európa és Ázsia rekordösszegű beruházásokat hajt végre a megújuló energiaforrásokba, hogy elkerülje az energiapiac ingadozását.