A pénzpiacok kezdik beárazni a tartósan magasabb inflációt
ElemzésekA csökkenő jegybanki aktivitás hűteni fogja a piacokat – mutattak rá a Citi Research elemzői az idei „The Year Ahead 2022” konferencián. A Citibank szakemberei szerint a magas infláció miatt negatív tartományban maradnak a reálhozamok világszerte.
Matt King, a Citi Global Markets stratégája rámutatott, a pénzpiacok kezdik beárazni a tartósan magasabb inflációt.
A kockázatosabb eszközosztályok, mint például a részvények és az alacsonyabb hitelbesorolással rendelkező kötvények ugyanakkor még nem tükrözik teljes mértékben a magasabb infláció következményeit.
Ha a magasabb árdinamikára válaszul a jegybankok jelentősebben szigorítanak, az a kockázati étvágy visszaeséséhez vezetne.
Részvények
Alapvetően az értékalapú részvénybefektetések teljesíthetnek jobban, miközben a növekedésközpontú részvénybefektetéseket érdemes elkerülni a Citi szakemberei szerint.
A nagyobb részvényindexek kiugró dinamikájú emelkedését az Egyesült Államokban a 10 legnagyobb technológiai papír szárnyalása fűtötte.
A nagyobb fokú koncentráció azonban nagyobb kockázatokat is takar. A kisebb részvényeket tömörítő Russell 2000 index esetében például lényegesen kisebb volt az árfolyamemelkedés mértéke az elmúlt években.
Egyesült Államok, részvényindexek, 2017 = 100 százalék
Forrás: Citi Research, Bloomberg
Túl sok a pénz a rendszerben
A jegybanki kötvényvásárlási és likviditásfokozó programok hatására drasztikusan megnőtt a bankrendszerben áramló pénzmennyiség. Az Egyesült Államokban keringő M2 pénzmennyiség / GDP mutató hatalmasat ugrott. Ezzel párhuzamosan a kétéves reálkamatok -4 százalék közelébe estek.
Az M2 pénzennyiség kategória magába foglalja a készpénzt, a látra szóló és a lekötött betéteket.
M2 pénzmennyiség / GDP mutató, Egyesült Államok
Forrás: Citi Research, Fed
A rendkívül nagy piaci likviditás hatására 2021 során a bitcoin, az amerikai S&P 500 és az európai STOXX 600 részvényindexet hatalmasat emelkedtek.
2021 legjobban teljesítő eszközosztályai
Forrás: Citi Research, Bloomberg
Reálhozamok
A magasabb infláció és államadósság, valamint a hosszú távon támogató pénzpolitika hatására várhatóan a jövőben is folytatódhat a kötvénypiacok túlhevülése. A negatív reálhozamok tovább süllyedhetnek.
2022-ben még a jegybanki kamatemelések ellenére is negatív területen maradhatnak a reálhozamok a Citibank elemzőinek várakozásai alapján.
10 éves kötvények negatív reálhozamának alakulása (piros: Japán, sötétkék: USA, világoskék: eurózóna, sárga: Egyesült Királyság)
Forrás: Citi Research, Bloomberg
A rövidebb reálkamatlábak emellett szinte mindenütt negatívak.
G20 országok, reálkamatlábak alakulása (irányadó ráta - infláció), százalék
Forrás: Citi Research, Bloomberg
Mellékhatások
A magas bankrendszeri likviditás hatására az Egyesült Államokban és az eurózónában is jelentősen megemelkedtek az ingatlanárak. Az USA-ban gyorsabb, kétszámjegyű áremelkedést tapasztalni az ingatlanpiacon, miközben az infláció is magasabb. Mindez nagyrészt a méretesebb amerikai pénznyomdára vezethető vissza.
Pénzmennyiség növekedése, az infláció és az ingatlanárak változása, USA és eurózóna
